近期沪深两市成交额连续近30个交易日突破万亿元，市场观点正处于激烈的碰撞期，各行业板块此起彼伏，众多投资者参与到了对市场未来走势的博弈里，在这当中，个人投资者是一股强大的力量，根据中国结算公布数据显示，截至2021年2月底，全市场投资者数量为18147.87万个，其中，自然人投资者数量占比99.77%，机构投资者数量占比0.23%。个人投资者在中国证券市场中可谓人多势众，但坊间却一直流传着“散户亏钱，机构赚钱”的说法，事实真是如此吗？

上海证券交易所提供的交易数据显示，中国证券市场上，85%以上的交易量是由散户贡献的；机构投资交易占比仅为15%左右。

但是另一组数据却显示出一个不同的现象：个人投资者盈利占比不到10%；专业机构盈利是散户的3倍多。

也就是说，散户们贡献了相当于机构5倍的交易额，却只赚到了不到机构30%的盈利，这当中的原因是什么？

2000年，芝加哥大学的两位学者，巴伯和欧迪恩对35000名个人投资者的交易数据进行了分析。两个学者按月换手率排序，将投资者分成5等分，他们发现无论换手率如何，投资者的总收益都差不多，但是频繁换手会增加交易成本，其中的成本包括：可见的费用成本，不可见的时间成本和机会成本等等。所以换手率越高的组，投资者的净收益越低，最高与最低两组的收益差距可以达到惊人的7.1%。这个统计结果揭示了个人投资者盈利能力不及机构的主要原因——过度交易，也即“投资多动症”。

“投资多动症”可以通过心理学和行为金融学进行解释：市场波动时会让投资者产生焦虑感，“做点什么总比不做好”的想法促使投资者希望做出一些交易行为来排解焦虑，进而诱发“投资多动症”，而这些行为往往是基于情绪化而非理性思考后做出的，因此个人投资者很容易在这样的情况下犯错。

例如连续上涨会让投资者觉得牛市已到，再不买就要落后了，于是开始大笔追涨最终被套牢；当遭遇连续的下跌时，投资者又觉得熊市即将到来，即使有亏损也要进行抛售，结果错过了真正的反弹。投资者试图通过预测市场涨跌来实现“抄底”或“逃顶”，也许有一两次运气好踩对波段，但动作越频繁，投资的结果往往越糟糕。

“投资多动症”同样会表现在对基金的投资上。在市场发生下跌时，投资者容易对基金投资产生误解，常见的声音是：“下跌也不减仓吗”“为什么不顺应市场转换到热门板块”等等。一部分投资者则会选择在不同策略的基金间进行转换，然而基金本身是股票的组合，频繁转换基金与频繁交易股票有着类似的效果，付出的时间成本与机会成本甚至更大，当个人投资者依照自己对市场情绪化的判断在各类基金间进行博弈时，错失的往往是本该获得的收益，这本身与基金投资分散风险、获得长期稳健绝对收益的初衷就是相违背的。

了解了“投资多动症”的危害后，我们应该如何克服它呢？

查理芒格说：明智的人能耐心等待，任时光流逝，体会其中的妙处。大多数人总是瞎忙活。

耐心就是最好的武器，这也获得了数据的支持。

证券市场的收益分布是非平均的，大部分的收益集中在少数交易日。例如上图对沪深300的收益测算，过去5年沪深300年化收益为13.14%，当去除收益排名前10的交易日后收益大幅下降至4.43%，而当去除收益排名前20的交易日后，5年的投资收益变成了亏损。频繁的操作可能偶尔躲过下跌，但更大概率会错过这20个交易日的上涨。长期来看获得丰厚回报的往往不是做得最多的，而是做得少但是单次价值高的投资者。

克服“投资多动症”是在对抗人性的本能，但历史和数据告诉我们，获得好的回报往往需要等待，保持冷静和耐心在投资中必不可少。