投资备忘录2022年3月22日
2022-03-22 田野
尊敬的投资人:
上周,在以中概股为代表的剧烈波动下,我们见证了市场先生的喜怒无常。周一与周二,我们经历了从最初对俄乌战争的担忧,到对国内疫情多地散发进一步升级的顾虑,再到对统计局公布良好经济数据的怀疑,以及外媒接连不断的利空传闻配合资金做空行为,市场一度产生了强烈的恐慌情绪。周三,刘鹤副总理主持国务院金融委专题会议,释放稳政策预期的信号,此前政策面的不确定性被打消,市场开始暴力反弹,收复失地。周五晚中美两国领导人视频通话,也一定程度打消了市场对中美关系紧张加剧的疑虑。
类似的情境在中美贸易战背景下的2018年也出现过,民营企业紧信用使得以地产行业为代表的公司资金压力紧张,同时随着股价下跌民企上市公司股权质押风险加剧,10月19日刘鹤副总理接受央媒采访,背书支持民营企业发展,困扰市场的紧信用压力随之缓解。随着后续中美关系边际改善和美联储紧缩预期告一段落,2019年初市场迎来了2年牛市直至2021年2月。
以上周上证综指低点测算,长期性价比(隐含ERP)已经可以与2016年熔断后、2018年年底和2020年春节的疫情期间这几个历史大底相提并论。在此背景下,我们目前持有的前三大重仓股中,有两家公司近期公布了1-2月的经营情况,表现优秀。
关于当下我们投资的理念,可以用一个形象的例子解释:你拥有一个农场,每年的收成虽然会有些波动,但你知道每年农场的收成平均水平大概在什么程度,这便决定了农场的价值。同时你有一个喜怒无常的邻居,喜欢每天按自己的心情给所有农场报价并买卖它们,如果他心情好,报价会特别高,如果他哪天心情不好,报价就会特别低。对于这样的邻居,你赚钱最好的方法就是在他报价特别高的时候考虑出售农场,在报价不那么高的时候安心种庄稼,如果他的报价特别低你又有余钱则可以买下他的农场来种更多的庄稼。在现实中,优质的上市公司股票就是源源不断创造价值的“农场”,而喜怒无常的“市场先生”则是那个喜欢出价的邻居,遵循朴素的商业逻辑,我们相信有一件事你不会去做:在邻居心情很差报价很低的时候把你的农场卖给他。
战争最终会结束,国内疫情会被控制住,经济底会看到,政策稳增长的决心不要低估,而优秀的公司,将穿越市场周期,实现更好的盈利水平。目前我们依然维持了高仓位,并在当下积极调仓,一方面将仓位更集中到优质的公司中,另一方面使整体组合拥有更好的性价比。
借用巴菲特致股东信中的一句话结束本篇备忘录:让“市场先生”服务你,而不是指导你。
谢谢!
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